Tổng quan thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam

Trong vài năm qua, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đã trải qua sự gia tăng giá trị phát hành. Điều này chủ yếu được quy cho Nghị định 163/2018/NĐ-CP (”Nghị định 163”), được ban hành để khuyến khích phát hành trái phiếu doanh nghiệp, do đó có yêu cầu tương đối lỏng lẻo đối với việc phát hành trái phiếu. Tuy nhiên, chính sách khoan dung như vậy đã dẫn đến lạm dụng, với trái phiếu được phát hành mà không cần chứng khoán hóa và với các điều khoản rủi ro cao với số lượng lớn. Các công ty đã biến công cụ này thành một kênh tín dụng mới tương đối không được kiểm soát mà không phải tuân theo các quy định cho vay nghiêm ngặt gây rủi ro cho sự ổn định tài chính của chính họ, đặc biệt là với các công ty bất động sản phát hành khối lượng trái phiếu vượt xa vốn điều lệ của họ (trong một số trường hợp lên đến 100 lần). Điều này tạo ra một rủi ro đột ngột và lớn cho thị trường vốn, đặc biệt là đối với những người nắm giữ trái phiếu quá thường xuyên nắm giữ thông tin bất đối xứng về các điều khoản của trái phiếu. Đáp lại, Chính phủ ban hành Nghị định 81/2020/NĐ-CP nhằm giảm thiểu rủi ro như vậy.

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp sau Nghị định 81/2020/NĐ-CP

Ngày 9/7/2020, Chính phủ ban hành Nghị định 81/2020/NĐ-CP (”Nghị định 81”) sửa đổi Nghị định 163.

Tổng cộng, Nghị định 81 đã sửa đổi và bổ sung 14 điều khoản của Nghị định 163, nhằm kiểm soát chặt chẽ và thận trọng việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp do sự gia tăng không kiểm soát về số lượng và rủi ro trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong hai năm qua với các nội dung đáng chú ý sau:

Thứ nhấtNghị định 81 hiện áp đặt giới hạn nghiêm ngặt đối với tổng số nợ chưa thanh toán đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành thông qua hình thức phát hành tư nhân không vượt quá 05 lần vốn chủ sở hữu. Trên thực tế, các tổ chức phát hành trái phiếu không thể đòn bẩy hơn nữa bằng cách sử dụng phát hành trái phiếu nếu tổng nợ trái phiếu chưa thanh toán của họ đã quá cao. Điều này dự kiến sẽ làm cho việc bố trí trái phiếu tiếp theo an toàn hơn và có khả năng giảm rủi ro vỡ nợ vì các nhà phát hành trái phiếu hiện được yêu cầu phải có thanh khoản lành mạnh hơn.

Thứ haiNghị định 81 quy định khoảng cách tối thiểu là sáu tháng giữa các lần phát hành trái phiếu - nghĩa là, các công ty hiện chỉ có thể phát hành trái phiếu sáu tháng sau khi hoàn thành phát hành trước đó. Hơn nữa, việc phát hành phải được hoàn thành trong vòng 90 ngày kể từ ngày phát hành công khai.

Mục đích chính của chính sách này là ngăn chặn việc phát hành quá mức trái phiếu ngắn hạn có rủi ro cao, có lợi nhuận cao có nguy cơ vỡ nợ cao - vì hiện nay các công ty chỉ có thể phát hành tối đa hai lần phát hành trái phiếu mỗi năm, dự kiến họ sẽ phát hành trái phiếu với nhiều cân nhắc hơn. Hy vọng là việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp quá mức sẽ được kiểm soát tốt hơn và các công ty hiện chỉ sử dụng trái phiếu doanh nghiệp khi họ có nhu cầu thực sự về vốn. Do đó, dòng tiền sẽ được hướng đến các hoạt động sản xuất và kinh doanh, tránh tình trạng vốn bị lạm dụng, gây ra rủi ro tiềm ẩn cho thị trường này.

Ngoài ra, quy tắc này giờ đây sẽ hạn chế thực tiễn của các công ty phát hành trái phiếu với lãi suất phiếu giảm giá cao hơn, và từ đó sử dụng số tiền bán để trả nợ ngân hàng hoặc mua lại trái phiếu trước đó đã đến hạn.

Thứ baNghị định 81 cũng yêu cầu tổ chức phát hành trái phiếu phải công bố và hợp nhất đầy đủ thông tin về trái phiếu doanh nghiệp và báo cáo cho Sở giao dịch chứng khoán. Đây là chính sách giúp giải quyết vấn đề thông tin liên quan giữa các tổ chức phát hành và các nhà đầu tư nhỏ, thiếu kinh nghiệm. Trước đây, các nhà đầu tư cá nhân nhỏ thường phụ thuộc vào các tổ chức phát hành, vì họ thiếu thông tin về trái phiếu mà họ đang mua. Điều này đã dẫn đến lạm dụng, với nhiều lần phát hành trái phiếu thưởng cao rủi ro cao nhằm cám dỗ các nhà đầu tư nhỏ này. Quy định này hiện đã cung cấp một lượng tính minh bạch vào thị trường trái phiếu, hy vọng sẽ bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ và cũng cung cấp sự bảo vệ cho hệ thống.

Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, các tổ chức phát hành trái phiếu hiện được yêu cầu ký hợp đồng tư vấn với nhà tư vấn được cấp phép để phát hành hồ sơ trái phiếu.

Khung pháp lý mới có hiệu lực từ ngày 1 tháng 9 năm 2020 và đã thắt chặt đáng kể các yêu cầu về phát hành trái phiếu. Theo đó, chúng tôi khuyên bạn nên hết sức cẩn thận và cân nhắc khi phát hành trái phiếu mới, vì tỷ lệ phiếu giảm giá và tần suất phát hành hiện đã bị hạn chế.

‍

Bản tóm tắt này chỉ dành cho mục đích thông tin. Nội dung của nó không cấu thành tư vấn pháp lý và không nên được coi là lời khuyên chi tiết trong các trường hợp riêng lẻ. Để được tư vấn pháp lý, vui lòng liên hệ với Đối tác của chúng tôi.